写在2900点之下

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又是一个暴跌的日子。今天收盘,上证指数跌破2900点。每一个暴跌的日子都特别适合反思,作为投资者,之所以能进步,靠的就是在反思中不断的提升。此时此刻我写下这篇文章,记录下我的想法。

一,摆正心态

炒股,就像任何其他的赚钱方式一样,是一件非常困难的事情。千万不要认为炒股是一件容易的事情,因为倘若它真的容易,那么这世界上就没有穷光蛋了。对于一个人来说,如果他希望把炒股作为一项长期事业一直做下去,那么他必须认清这样的事实,股市必然会包含牛市熊市和股灾,以前就有,以后也会有。和以前的历次股灾相比,今天的股灾并不特殊。再展望一下遥远的未来,牛市熊市以后都会有,股灾也依然会有。如果选择把投资作为一项长期事业,那么就必然要学会应对牛市,应对熊市和应对股灾。如果我们只准备应对牛市,而不准备应对熊市和股灾,那么很遗憾,这个游戏是玩不赢的。

当下这个时间点,面对着不断下跌的股票市场,许多人的心态并不好。这种沮丧我完全理解。的确,看着不断缩水的账户规模,确实很难让心情平静。大家如果有情绪可以骂街,但是,我们都知道,发泄情绪是解决不了问题的。当情绪发泄完成之后,我们还是需要平心静气思考一下,如何解决当下的问题。只有更好的处理好当下的问题,我们才有望在接下来的牛市里赚回利润,也才能知道在漫长的投资岁月中,应该如何度过一波又一波的牛熊。

二,择时的意义

但凡对A股的历史数据做过研究,我们就会知道,在A股市场里,择时是有意义的,甚至是必须的。这一看法,和学院派教科书里的观点完全不同,和西方经典的价值投资流派也完全不同。

投资学教科书里的经典理论,会认为这个市场的走势是随机的,是没有规律的,是符合正态分布的。在这样的正态分布市场里,因为一切都是随机的,所以是没有规律的。在一个没有规律的股票市场里,任何选股和择时都是没有意义的,最好的办法就是买指数ETF,赚取全市场的平均收益。至于为什么有些人选的股票就能跑赢大盘,他们会解释为这只是运气好。是的,你没看错,西方教科书里的主流观点还真就是这么写的。教科书里之所以这么写,不是因为这个说法是对的,而是因为这个说法很容易写成数学公式,然后经过一套复杂的数学变换,看起来像是对的。巴菲特就曾经批评过这种随机漫步的观点。他说,我之所以能一直跑赢大盘赚取超额回报,就是因为我的竞争对手们在大学里就被告知,付出额外的努力是没有用的,而我自己恰恰不相信这一点。谈到为什么大学课本里要讲随机漫步,而不是讲格雷厄姆的价值投资理论,巴菲特说,那是因为格雷厄姆的理论太过简单,不能写成长篇的论文,所以进不了大学课本。

和大学课本里的随机漫步理论不同,巴菲特提出了价值投资理论,选择优秀股票买入并长期持有。巴菲特靠着自己几十年来的实践,赚取了天量的财富,成为了价值投资的泰山北斗。随着巴菲特的成名,他的价值投资理论也在中国拥有无数的信徒。在中国,许多价值投资流派的投资人被称为中国巴菲特。

价值投资在中国股市里有用吗?数据已经显示,长期来看价值投资确实有用,但短期来看就不一定了。和美国股市相比,中国股市的特征是拥有更高的波动性。如果把时间轴拉长,我们会看到美国的股票指数,一路向北,十年长牛。而中国的股票指数则是有涨有跌,牛熊交替。如果统计一下历年大盘指数的收益率,我们会发现A股的特征就是不走寻常路,经常会拿冠军,也经常会垫底。在这样高波动的股票市场里做买入并持有,长期来看确实能赚到钱,但短期的回撤也的确很难熬。所以才有每一次熊市里,做价值投资的基金经理都要站出来给客户写道歉信,安抚客户的情绪。

至于说要不要择时,这当然是投资者个人的主观选择。如果价值投资者坚定的按照巴菲特的教导坚持买入并持有,那么就必须忍耐A股市场的高波动。如果不愿意忍受高波动,那么就必须在投资过程中加入择时。

三,跌到哪里了,纽约国际登入网址

下面这张图,是沪深300的股权风险溢价走势图。上半部分中的红线,指的是用沪深300指数的市盈率倒数推算出的收益率针对无风险收益率的溢价。下半部分的蓝线就是沪深300的走势。上下两图对照可以看到,每一次风险溢价的高点就对应熊市的底部。

从这张图可以看到,红线正在走高,而且已经快要接近前期高点了。这就意味着距离底部可能也不太远。

四,怎么办?

当然是要坚守策略。灰心丧气是没有用的,怨天尤人也解决不了任何问题。我们唯一能做的就是坚守自己的策略。

前几天和朋友们聊天,说到了当下的股市行情。大家在讨论一个问题,在这样的行情里,炒股高手应该做些什么?结论是,如果是做趋势跟踪的,那么早就应该空仓了,一直空到现在,等待出现上涨的信号。如果是做基本面分析的,那么应该满仓杀进去然后躺平不动了。关键就是,要保证自己手里目前已经有的资产,能够在下一波牛市中真正涨起来。唯有一波像模像样的上涨,才能不辜负今天我们的忍耐。

回看历史我们就会知道,股灾这种事每隔几年就会来一次。从走势上来看,任何一波股灾最终的结局都是一样的,那就是重新涨起来了。从财富分配来看,股灾也是难得的机会,实现财富的转移,一部分人赢钱,另一部分输钱。在当下这个跌破2900点的熊市里,我们要做出正确的事情,才能让未来的自己,感谢今天的自己。

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